宏觀投資趨勢向下,基建和消費(fèi)投資快速增長。盡管上半年宏觀投資在基建和房地產(chǎn)發(fā)力驅(qū)動(dòng)下略有企穩(wěn),但長期仍是下滑趨勢。細(xì)分領(lǐng)域中,軌道交通、海綿城市、地下管廊、機(jī)場、水利等基建投資增長較快。房地產(chǎn)投資大周期向下,后周期服務(wù)市場興起。供給側(cè)改革背景下工業(yè)投資進(jìn)一步低迷,環(huán)保改造、智能制造市場興起。新生活消費(fèi)升級趨勢明確,相應(yīng)科教文衛(wèi)體等基礎(chǔ)設(shè)施投資快速增長,形成行業(yè)新亮點(diǎn)。

　　PPP 是供給側(cè)改革的重要方面,投資機(jī)制改變利好三類公司?；ㄍ顿Y的供給機(jī)制由融資平臺轉(zhuǎn)向PPP 模式是供給側(cè)改革的重要方面,必將穩(wěn)步推進(jìn)。PPP 項(xiàng)目于去年底開始加快簽約落地,今年是落地大年。我們要挑選受益于這一過程、能提高市占率、實(shí)現(xiàn)跨越成長的公司:一類是PPP 專業(yè)能力極強(qiáng)的民企,能在行業(yè)變革之時(shí)堅(jiān)決轉(zhuǎn)型、快速行動(dòng)提升市占率,代表就是龍?jiān)ㄔO(shè)。第二類就是蘇交科這種利用原有設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢沿業(yè)務(wù)鏈向后拓展業(yè)務(wù)范圍的公司。第三類是市政園林,過去和地方政府及其融資平臺簽BT 項(xiàng)目擔(dān)心收款、執(zhí)行緩慢,現(xiàn)在按照財(cái)政部標(biāo)準(zhǔn)流程操作PPP 項(xiàng)目,收款預(yù)期顯著改善、可執(zhí)行性明顯增強(qiáng),代表是東方園林、鐵漢生態(tài)。

　　建筑工業(yè)化進(jìn)程加快,是行業(yè)供給側(cè)的又一變量。國家力推裝配式建筑,點(diǎn)燃建筑工業(yè)化加速進(jìn)程。政績壓力首先驅(qū)動(dòng)地方政府項(xiàng)目(保障房、學(xué)校醫(yī)院等)優(yōu)先采用裝配式建筑體系,有效引導(dǎo)建筑公司積極拓展工業(yè)化施工能力。部品部件產(chǎn)業(yè)鏈逐漸打通。工業(yè)化施工范圍也由主體建筑逐步向內(nèi)裝傳導(dǎo)。與此同時(shí),以BIM 技術(shù)為核心的建筑信息化進(jìn)程也在加快。工業(yè)化、信息化推動(dòng)建筑產(chǎn)業(yè)供給方式發(fā)生深刻改變,產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)眾多。

　　轉(zhuǎn)型升級仍是大勢所趨,選擇真轉(zhuǎn)型、高效率標(biāo)的。盡管監(jiān)管層有打擊跨界轉(zhuǎn)型市值管理的跡象,但全社會(huì)轉(zhuǎn)型升級仍是大趨勢。我們認(rèn)為首先要挑選關(guān)乎國計(jì)民生、代表社會(huì)演進(jìn)與技術(shù)進(jìn)步的轉(zhuǎn)型方向,環(huán)保、醫(yī)療、教育、文化旅游均是現(xiàn)階段國民現(xiàn)實(shí)需求。其次,在轉(zhuǎn)型方式上,如以并購展開的,需嚴(yán)格考察并購標(biāo)的的產(chǎn)業(yè)鏈地位和真實(shí)盈利能力。挑選真轉(zhuǎn)型、執(zhí)行力強(qiáng)、具有較大預(yù)期差的標(biāo)的仍是一項(xiàng)優(yōu)選投資策略。

　　行業(yè)估值橫向?qū)Ρ扔袃?yōu)勢,基金持股處歷史低位。當(dāng)前建筑板塊2016年P(guān)E 為14倍,在A 股全部板塊中僅高于銀行和非銀板塊,估值處在全市場較低水平,但縱向來看仍在歷史較高位,各細(xì)分子版塊僅有國際工程板塊接近歷史最低估值。從2013年第三季度起,基金對建筑行業(yè)始終相對低配,自去年三季度起持股比例略微上升,但仍處在歷史低位。

　　投資建議:PPP 項(xiàng)目加速落地,挑選受益于這一過程、能提高市占率、實(shí)現(xiàn)跨越成長的三類公司:龍?jiān)ㄔO(shè)(全力轉(zhuǎn)型PPP 促加速成長)、蘇交科(利用設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢向產(chǎn)業(yè)鏈后端拓展)、受益于業(yè)務(wù)模式改變的東方園林與鐵漢生態(tài)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下,轉(zhuǎn)型升級符合行業(yè)發(fā)展大趨勢,重點(diǎn)推薦真轉(zhuǎn)型、執(zhí)行力強(qiáng)的金螳螂(聯(lián)手阿里進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)有望不斷超預(yù)期)、洪濤股份(轉(zhuǎn)型職業(yè)教育堅(jiān)決推進(jìn),當(dāng)前估值極低)及達(dá)實(shí)智能(智能軌交智慧醫(yī)療驅(qū)動(dòng)業(yè)績高速增長)。另外推薦受益一帶一路國家戰(zhàn)略,人民幣貶值,基本面向上的中工國際(估值僅14倍)與北方國際(在手訂單500億,集團(tuán)全力支持,存資產(chǎn)注入預(yù)期)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)急劇波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),PPP 推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。